ضريبة الفائدة المرتفعة: انتعاش العملات الرقمية قد يفقد زخمه

الملخص:

• ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في أبريل إلى 3.8%، وصادق مجلس الشيوخ على تعيين وارش رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي. يتحول السؤال من استمرار النمو إلى استمرار سياسة الاحتياطي الفيدرالي الجديد في رفع أسعار الفائدة لفترة أطول.
• ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 3.0% خلال الأربعة عشر يومًا الماضية، لكن هذا الارتفاع يعتمد كليًا على وزن قطاع التكنولوجيا في المؤشر. لا يُعد هذا تحركًا عامًا نحو المخاطرة متزامنًا بين الأسهم والسندات والعملات الأجنبية والسلع.
• انعكس اتجاه ركيزتي سوق العملات الرقمية في آن واحد – تحولت صناديق المؤشرات المتداولة إلى صافي تدفقات خارجة، والعملات المستقرة إلى صافي عمليات استرداد. أصبح التمويل إيجابيًا بشكل طفيف، لذا يميل التمويل إلى الشراء مع تراجع الطلب على العملات الرقمية في السوق الفورية.
• استقر سعر البيتكوين قرب 83 ألف دولار دون أي زخم كافٍ لاختراقه دفعة واحدة. في غياب محفز قوي، يُتوقع تراجع طفيف وتذبذب محدود النطاق عند المستويات الحالية.
• ارتفع مؤشر TOTAL3 بنسبة تقارب 7% خلال الأسبوع مقابل ارتفاع البيتكوين بنسبة 1.5% تقريبًا، بينما انخفض مؤشر BTC.D بنسبة 0.35 نقطة مئوية تقريبًا. وعززت منصة Solana أداءها على مستوى صناديق المؤشرات المتداولة وتدفقات التداول على البلوك تشين، في حين تراجع أداء الإيثيريوم من حيث السعر والتدفقات.

1. التضخم المستقر وتعيين بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد يُعيدان ضبط مسار أسعار الفائدة

أثر كل من التضخم ومسار أسعار الفائدة على أسعار الأصول المختلفة هذا الأسبوع. في البداية، وبعد رفض إيران لإطار وقف إطلاق النار الأمريكي وتبادل القوات الأمريكية والإيرانية إطلاق النار قرب المضيق، بقيت علاوة مخاطر النفط قائمة، لكن السوق توقف عن تسعير سيناريو اضطراب الإمدادات الحاد. وبدلاً من ذلك، واصلت الأصول الخطرة تعافيها مدفوعةً بأرباح شركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. ثم ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الرسمي لشهر أبريل إلى 3.8%، حيث عززت مكونات الطاقة والسكن من فكرة أن التضخم ليس مجرد تقلب عابر في أسعار النفط. بعد أن صادق مجلس الشيوخ على تعيين كيفن وارش رئيساً للاحتياطي الفيدرالي، تحول السؤال الرئيسي من ما إذا كان النمو سيستمر إلى ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي الجديد سيبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول في ظل تقلبات أسعار النفط والتضخم: ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.0% تقريباً خلال الأربعة عشر يوماً الماضية، لكن هذا المكسب يعتمد على وزن مؤشر التكنولوجيا بدلاً من تحرك واسع النطاق نحو المخاطرة متزامن عبر الأسهم والسندات والدولار والسلع.

ترى شركة Coinex Research أن مسار الاقتصاد الكلي من الآن فصاعدًا سيتوقف على سؤالين رئيسيين: ما إذا كانت صدمة الطاقة ستنعكس في توقعات التضخم، وكيف سيوضح الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش آلية استجابته للسياسة النقدية. إذا تراجعت مخاطر إمدادات الطاقة، فإن انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل سيُفسح المجال لتعافي مضاعفات الأسهم وفروق أسعار الائتمان، ويمكن للأصول الخطرة أن تعود إلى إطار تسعير قائم على الأرباح ومرونة النمو. أما إذا انخفضت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي الجديد على تبني نهج أكثر تشددًا في تواصله، فإن عوائد السندات والدولار سيستمران في جذب الملاذات الآمنة وتضييق التدفقات النقدية، وستبقى قوة المؤشر الظاهرية معتمدة على عدد قليل من شركات التكنولوجيا. بالنسبة للعملات المشفرة، لا يزال تأثير الاقتصاد الكلي يتغلب على السرد الداخلي: فمكاسب البيتكوين خلال آخر 14 يومًا تتخلف عن مؤشر S&P 500، لذا لم تعد قوتها النسبية هي الرائدة – ومن المرجح أن تتبع السيولة العالمية وأسعار الفائدة الحقيقية. ولن يتحول تقلب العملات المشفرة المرتفع إلى مكاسب إلا عندما تهدأ مخاطر الطاقة وتؤدي إلى انخفاض العوائد الحقيقية. وإلا فإن أي ارتداد سيبدو أشبه بحالة انتقالية قبل أن تتقلص ميزانية المخاطرة بالكامل.

2. تراجع الطلب الفوري على البيتكوين مع انعكاس تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة والعملات المستقرة

على عكس الأسهم، حيث كانت أوزان التكنولوجيا هي المحرك الرئيسي للحركة، شهدت تدفقات العملات المشفرة تباطؤًا ملحوظًا هذا الأسبوع. فقد انعكست الركيزتان الأساسيتان اللتان دعمتا انتعاش البيتكوين خلال الأسابيع القليلة الماضية – صافي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وصافي إصدارات العملات المستقرة – في آن واحد: إذ تحولت صناديق المؤشرات المتداولة من صافي تدفقات داخلة الأسبوع الماضي إلى صافي تدفقات خارجة هذا الأسبوع، وتحولت العملات المستقرة من صافي إصدار إلى صافي استرداد. في المقابل، تحول التمويل الدائم من سلبي مستمر إلى إيجابي طفيف، مما يشير إلى ميل الرافعة المالية نحو الشراء بالتزامن مع تراجع الطلب الفوري. هذا ليس ضعفًا في السعر، بل هو ضعف في بنية الدعم. يضعف امتصاص السوق الفوري بينما تضيف المراكز الرافعة المالية بهدوء، ولكن دون ضغط كبير.

تشير العلاقة بين البيتكوين وزخم أسعار الفائدة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أن السوق قد يقترب من نقطة تحول محتملة. فقد عاد الارتباط خلال التسعين يومًا الماضية من قيمة سلبية عميقة إلى ما يقارب الصفر، مما يعني أن التخفيف الطفيف في ضغوط أسعار الفائدة الذي دعم انتعاش البيتكوين قد تم تسعيره بالكامل تقريبًا. في الوقت نفسه، لم يُستأنف الاتجاه الصعودي بعدُ تعافي البيتكوين من أدنى مستوياته في مارس؛ فمع اقترابه من 80 ألف دولار، يصطدم السعر مجددًا بارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار. إذا حافظت أسعار الفائدة لأجل 10 سنوات على مستوياتها المرتفعة، أو إذا عاد الارتباط إلى المنطقة السلبية، فمن المرجح أن يكون هذا الانتعاش قصير الأجل في مراحله الأخيرة، ويكمن الخطر الأكبر من الآن فصاعدًا في التحول من استراتيجية التعافي إلى استراتيجية انخفاض التقييم في ظل نظام أسعار فائدة مرتفعة.

ترى شركة Coinex Research أن سوق العملات الرقمية يمر بمرحلة “تباين” مع الوضع الاقتصادي الكلي هذا الأسبوع، ما يُشير إلى إمكانية تحوله إلى مؤشر معاكس للاتجاه السائد. تكمن المشكلة في أن رأس المال الإضافي لم يواكب النمو، حيث تراجعت عمليات الشراء الفورية التي دفعت الانتعاش منذ مارس. وبالقرب من مستوى المقاومة عند 83,000 دولار، لم يُظهر البيتكوين الزخم الكافي لاختراقه دفعة واحدة؛ بل تراجعت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة والعملات المستقرة بالتزامن، كما أن التوجهات في سوق المشتقات غير واضحة. في غياب محفز قوي، من المرجح أن يدخل البيتكوين في فترة تراجع طفيف وتوطيد ضمن نطاق محدد عند المستويات الحالية.

3. العملات البديلة تتفوق على البيتكوين؛ سولانا تنطلق بقوة، وإيثيريوم تتخلف

اتسعت تفوق العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة على البيتكوين هذا الأسبوع. ارتفع مؤشر العملات البديلة TOTAL3 بنسبة تقارب 7% خلال الأسبوع في إحدى مراحله، متجاوزًا بشكل واضح ارتفاع البيتكوين الذي بلغ نحو 1.5% خلال الفترة نفسها، بينما انخفض مؤشر BTC.D بنحو 0.35 نقطة مئوية. ويمكن اختبار ما إذا كان موسم العملات البديلة قد اقترب بالفعل من خلال سلوكها عند تراجع البيتكوين؛ فإذا انخفض البيتكوين حينها بينما حافظت العملات البديلة على قوتها بشكل عام، فهناك ما يدعو للاعتقاد بأن موسم العملات البديلة لا يزال ممكنًا، وستكون نافذة التأكيد الحقيقية عند اكتمال هذا التراجع وبدء البيتكوين موجة صعود جديدة.

إيثيريوم

يتعرض الإيثيريوم (ETH) لضغوط على كلٍ من السعر والتدفقات. انخفض سعر ETH/BTC طوال الأسبوع، وسجلت صافي التدفقات الخارجة للعملات المستقرة أعلى مستوى لها بين جميع السلاسل – وهو ما يمثل تباينًا واضحًا مع ارتفاع مؤشر TOTAL3.

سولانا

في أسبوع شهد تباطؤًا في تدفقات العملات بشكل عام وضعفًا في حركة الأسعار، تعززت الجوانب المؤسسية والجانبية على سلسلة سولانا (SOL) معًا، وهو أمر نادر الحدوث: حيث بلغت صافي التدفقات الداخلة لصناديق المؤشرات المتداولة الفورية حوالي 39 مليون دولار أمريكي خلال الأسبوع، وهو أعلى مستوى لها منذ فبراير، وكانت العملات المستقرة على السلسلة هي الوحيدة من الطبقة الأولى الرئيسية التي سجلت صافي تدفقات داخلة ذات دلالة. على صعيد آخر، من المقرر إطلاق عملة USDPT المستقرة بالدولار الأمريكي التابعة لشركة ويسترن يونيون على سولانا هذا الشهر، مما سيساهم بشكل مباشر في توسع العملات المستقرة على السلسلة. كما أن ترقية خوارزمية Alpenglow، التي تضغط زمن اكتمال الكتل من حوالي 12 ثانية إلى 150 مللي ثانية، مدرجة أيضًا ضمن جدول إطلاق الشبكة الرئيسية في الربع الثالث.

الخلاصة:

كان التضخم ومسار أسعار الفائدة المحركين الرئيسيين لأسعار الأصول المختلفة هذا الأسبوع، حيث بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل 3.8%، وحوّل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش التساؤلات نحو استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول. في المقابل، ظلّ ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.0% تقريبًا محدودًا، مدفوعًا بقطاع التكنولوجيا بدلًا من كونه تحركًا عامًا نحو المخاطرة. تراجع دعم العملات الرقمية الفورية مع انعكاس تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وإصدارات العملات المستقرة، مما جعل البيتكوين يفتقر إلى الزخم اللازم لتجاوز 83 ألف دولار، ومن المرجح أن يتراجع بشكل طفيف ويحدث تقلبات حادة. تفوقت العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة على البيتكوين، حيث ارتفع سهم TOTAL3 بنسبة 7% تقريبًا، وعزز سهم Solana من خلال تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وتدفقات البلوكشين، بينما تراجع الإيثيريوم من حيث السعر والتدفقات.

نبذة عن CoinEx

تأسست CoinEx عام 2017، وهي منصة تداول عملات رقمية حائزة على جوائز، مصممة مع مراعاة احتياجات المستخدمين. منذ إطلاقها من قِبل مجمع التعدين الرائد ViaBTC، كانت منصة CoinEx من أوائل منصات تداول العملات الرقمية التي اعتمدت آلية إثبات الاحتياطي لحماية أصول المستخدمين بنسبة 100%. توفر CoinEx أكثر من 1400 عملة رقمية، مدعومة بميزات وخدمات احترافية، لأكثر من 10 ملايين مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. كما تُعدّ CoinEx موطنًا لعملتها الرقمية الخاصة، CET، التي تُحفّز أنشطة المستخدمين وتُعزّز نظامها البيئي.

مخططات انسيابية