نفس المحفز الذي ضرب البيتكوين في 10 أكتوبر يعود للمشهد مجدداً: فهل ننتظر موجة بيع جديدة؟

عادت المخاوف لسيادة سوق الكريبتو مع إعادة ظهور السبب الرئيسي الذي ساهم في واحدة من أعنف موجات التصفية في تاريخ البيتكوين. تواجه شركة MicroStrategy — أضخم خزانة مؤسسية للبيتكوين في العالم — تهديداً جديداً من مؤشر MSCI العالمي، مما يعيد إلى الأذهان سيناريو البيع القسري بمليارات الدولارات وحدوث صدمة سعرية جديدة لـ BTC.

ما الذي حدث في 10 أكتوبر؟

يُعتبر يوم 10 أكتوبر من أسوأ الأيام التي مرت على سوق الأصول الرقمية؛ حيث تم تصفية مراكز رافعة مالية تتجاوز قيمتها 19 مليار دولار في غضون 24 إلى 48 ساعة فقط، بينما هبط سعر البيتكوين بشكل حاد من مستويات 122,000 دولار إلى 105,000 دولار.

في اليوم نفسه، أصدرت مؤسسة MSCI مقترحاً استشارياً تستهدف فيه الشركات التي تحتفظ بكميات ضخمة من الأصول الرقمية، مفاده إمكانية استبعاد الشركات التي تشكل العملات المشفرة 50% أو أكثر من إجمالي أصولها من مؤشراتها العالمية الرئيسية. هذا الأمر وضع MicroStrategy في مرمى الخطر المباشر، نظراً لأن نموذج عملها يتمركز حول الشراء والاحتفاظ بالبيتكوين، مما يعني أن الصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI كانت ستُجبر على بيع أسهم الشركة.

قواعد MSCI الجديدة: تعديل المعايير لا التراجع

رغم أن MSCI تخلت عن المقترح الخاص بالكريبتو في شهر يناير بعد اعتراضات MicroStrategy التي اعتبرت القواعد استهدافاً غير عادل للأصول الرقمية، إلا أنها عادت الآن باستراتيجية مختلفة تماماً:

التصنيف الجديد (Non-Operating Companies): بدلاً من استهداف الكريبتو بشكل مباشر، أنشأت MSCI فئة جديدة تُسمى “الشركات غير التشغيلية”، وهي الشركات التي تركز على حيازة الأصول بدلاً من إدارة نشاط تجاري تقليدي.

اختبارات الامتثال: يفحص الاختبار الأول ما إذا كان أكثر من نصف أصول الشركة يُستخدم في تشغيل عملياتها التجارية الفعلية. وفي حال الفشل، تخضع الشركة لـ 5 اختبارات إضافية تغطي الإنفاق التشغيلي، استخدام السيولة، تقلبات أسعار الأصول، والاعتماد على التمويل الخارجي.

معيار الاستبعاد: تتعرض الشركة للاستبعاد النهائي من المؤشرات إذا فشلت في 4 من أصل هذه الاختبارات الـ 5.

MicroStrategy تفشل بالفعل في الاختبار الأول

تكمن خطورة المقترح الجديد في أن MSCI قامت باختبار القواعد بشكل تجريبي بناءً على بيانات شهر مايو، والنتيجة كانت فشل شركة MicroStrategy في الاختبار.

ولم تكن MicroStrategy الوحيدة؛ فقد فشلت شركات أخرى مثل Metaplanet وشركة Yellow Cake (التي تحتفظ باليورانيوم الفيزيائي)، مما يجعل من الصعب اتهام MSCI باستهداف الكريبتو حصراً هذه المرة.

هل نحن أمام موجة ضغط بيعي جديدة على البيتكوين؟

إن استبعاد MicroStrategy من مؤشرات MSCI يحمل تبعات مالية صعبة:

تراجعات في أسهم الشركة: أشارت تقديرات سابقة لـ JPMorgan إلى أن خطط الاستبعاد القديمة كانت قد تتسبب في بيع قسري لأسهم الشركة بقيمة تصل إلى 8.8 مليار دولار.

صعوبة زيادة رأس المال: عمليات البيع المكثفة على أسهم MSTR قد تجعل من الصعب على الشركة جمع تمويلات جديدة عبر إصدار الأسهم أو الديون، وهو الشريان الحيوي الذي تستخدمه للاستمرار في شراء كميات جديدة من البيتكوين.

الجدير بالذكر أن البيتكوين يتداول حالياً قرب مستويات 63,000 دولار، متراجعاً بنسبة تقارب 50% عن قمته المسجلة عند 126,000 دولار، وتطورات قرارات MSCI قد تلعب دوراً حاسماً في تحديد مسار القاع القادم للسوق.

أسئلة شائعة حول أزمة MicroStrategy ومؤشر MSCI (FAQ)

س1: لماذا تؤثر قرارات مؤشر MSCI على سعر البيتكوين؟

ج: لأن الكثير من صناديق الاستثمار والمؤسسات العالمية تتداول بناءً على مؤشرات MSCI. استبعاد شركة مثل MicroStrategy يمنع هذه الصناديق من ضخ الأموال فيها، مما يضعف قدرة الشركة على شراء المزيد من BTC.

س2: ما هو معيار “الشركات غير التشغيلية” الجديد من MSCI؟

ج: هو معيار يهدف لاستبعاد الشركات التي تعتمد في قيمتها على حيازة الأصول (كالكريبتو أو المعادن) بدلاً من توليد إيرادات تشغيلية من نشاط تجاري حقيقي.

س3: هل قامت MicroStrategy ببيع أي من عملات البيتكوين الخاصة بها؟

ج: لا، الشركة لا تزال تلتزم باستراتيجية الاحتفاظ طويل الأمد (HODL)، لكن التهديد يكمن في قدرتها المستقبليّة على جمع سيولة جديدة لشراء المزيد.