تداعيات تقليص المديونية في سوق البيتكوين
تداعيات تقليص المديونية
مع نضوج سوق البيتكوين، أصبحت المنتجات المشتقة ذات تأثير متزايد على حركة السعر.
فبعد حدث تخفيض المديونية، من المهم تقييم ما إذا كان السوق يضيف المزيد من الرافعة المالية، حيث أن المتداولين “طالت مدتهم في الانخفاض”، أو ما إذا كان السوق لا يزال حذرا في الاستجابة للتقلبات.
هذا التأثير لأسواق العقود الآجلة على السعر هو المسيطر بشكل خاص خلال الفترات التي ترتفع فيها الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة فوق مستوى 380 ألف بيتكوين.
ويصبح الأمر مقلقا بشكل خاص بعد الارتفاع القوي في الأسعار والفترة الممتدة لأثر الأرباح المحققة التي تمت ملاحظتها على النحو التالي:
• تقوم الأيدي القوية والتجار بنقل العملات المشفرة إلى حامليها الجدد، الذين لديهم أساس تكلفة أعلى وأكثر حساسية للتقلبات.
• توفر الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة المرتفعة الوقود لحركة متقلبة مدفوعة بالعقود الآجلة.
كانت هذه العوامل سائدة في كل من ذروة مايو/ أيار ونوفمبر/ تشرين الثاني، مما أدى إلى تصفية العقود الآجلة المفتوحة إلى 340 ألف بيتكوين.
ومع ذلك يمكن ملاحظة أن الفائدة المفتوحة قد ارتفعت بحوالي 5 آلاف بيتكوين خلال الأسبوع الماضي.
المقياس الرئيسي الذي يجب مراقبته من الآن فصاعدا هو ما إذا كانت الفائدة المفتوحة تبدأ في الارتفاع بقوة.
وتعد معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة هي نقطة بيانات أساسية لتقييم التحيز الاتجاهي للأسواق. حيث تساعد معدلات التمويل على ربط سعر هذه العقود الآجلة بسعر البيتكوين الفوري قدر الإمكان من خلال:
• جعل صفقات الشراء الطويلة قصيرة الاجل (خضراء) عندما يكون سعر العقود الآجلة الدائمة أقل من السعر الفوري.
• جعل العقود القصيرة طويلة الاجل (حمراء) عندما يكون السعر الفوري أقل من سعر العقود الآجلة الدائمة.
تشير القيم المتطرفة في معدلات التمويل تاريخيا إلى ذروة النشوة، أو البؤس للمشاركين في السوق، والتي غالبا ما ترتبط بارتفاع وانخفاض السوق المحلية، على التوالي.
فقبل التراجع الأسبوع الماضي، شهدنا نشوة محلية واضحة في الارتفاع النسبي الكبير في معدلات التمويل، على وجه التحديد تقريبا في أعلى مستوى على الاطلاق في السوق.
وفي أدنى مستويات الأسبوع، واجهنا العكس، مع أول قراءة سلبية منذ أدنى مستوياتها عند 40 ألف دولار في أكتوبر/ تشرين الأول.
في حين أن بعضا من هذا يرجع إلى حدث خفض المديونية الذي حدث، هناك أمران جديران بالملاحظة:
• اضطر المتداولون ذوو الرافعة المالية إلى إغلاق مراكزهم، وإزالة مستويات وقف الخسائر والتصفية وصولا إلى 45 ألف دولار (وحتى أقل في بعض التبادلات).
• معدلات التمويل إيجابية قليلا فقط في الوقت الحاضر، ولا ترتفع بشكل ملحوظ. ويضيف هذا المزيد من الأدلة على أن الغالبية العظمى من الرافعة المالية “المفرطة” قد تم مسحها من السوق.
وارتفع حجم العقود الآجلة خلال هذا الحدث، والذي قدم تاريخيا نقاط محورية ملحوظة في حركة السعر. ففي أحدث دفعة من حجم العقود الآجلة كان إجمالي ما يقرب من 2 مليون بيتكوين.
وفي حين أن هذا المبلغ في حجم العقود الآجلة مهم، إلا أنه لا يزال صغيرا نسبيا مقارنة بكل من عمليات السحب في مايو/ أيار وسبتمبر/ أيلول 2021. علاوة على ذلك، يعد هذا جزءا من الانخفاض المستمر في الحجم الإجمالي الذي تم إنشاؤه منذ مايو.
يبدو هذا غير منطقي لأن السعر قد تضاعف أكثر من أعلى مستوى وصل إليه على الاطلاق منذ ذلك الحين، ويبدو أن زيادة الأسعار تبدو وكأنها اقتران مناسب مع أحجام تداول متزايدة.
تجدر الإشارة أيضا إلى أن الأحجام انخفضت أيضا على أساس الدولار الأمريكي في أوائل عام 2021، لذا فهي ليست دالة على ارتفاع الأسعار التي تعادل انخفاض تداول البيتكوين.
لذلك يمكن أن يكون هذا التغيير مزيجا مما يلي:
• متداولو العقود الآجلة لديهم شهية أقل للمخاطرة بعد الانسحاب التاريخي في مايو 2021.
• يأخذ المتداولون أموالهم إلى أسواق أخرى مثل العملات البديلة.
• وجهة نظر أن أسواق البيتكوين لا تزال في الواقع في توطيد كلي على المدى الطويل، تستوعب الارتفاع والتقلب والأحداث العالمية المتغيرة بسرعة منذ هذا الوقت من العام الماضي.
بعد حدث تخفيض المديونية، من المعتاد أن تعود الأسواق الفورية (وبالتالي البيانات على السلسلة) كوظيفة التأثير المهيمنة لإملاء تحركات الأسعار.
ومن الأدوات المفيدة لتحديد هذا الانتقال بين هيكل السوق بقيادة المشتقات وبنية السوق الفوري / الفوري هو النظر إلى الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة كنسبة من رأس مال سوق البيتكوين:
1- القيم العالية (> 1.3٪) تشير إلى هيمنة المشتقات.
2- قيم منخفضة (<1.1٪) هيمنة موضعية للإشارة.
في حين أن هذه القيم لم ترجع إلى مستويات منخفضة تاريخيا مثل تلك التي شوهدت في مايو/ أيار، فقد عادت إلى مستويات أكثر صحة، والتي شوهدت سابقا خلال أواخر عام 2021، حيث انتقلت من 30 ألف دولار إلى 60 ألف دولار.
وهذا يدعم أيضا وقوع حدث خفض المديونية ذي المغزى، ويبدو أن السوق يستجيب بحذر، بدلاً من رفع الرافعة مرة أخرى.
