إليك ما جرى في سوق البيتكوين خلال الأسبوع (108)
في تحديث لبيانات السوق هذا الأسبوع، تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الخميس من نيويورك، والذي اتخذ موقفا أكثر تشاؤما بشكل غير مفاجئ، حيث أصبح الإفراط في الرفع المالي للحكومة الأمريكية والركود الوشيك المحتمل موضع إجماع وسط عالم غير مؤكد. بناءً على الحد الأدنى من مناقشة باول حول رفع أسعار الفائدة في المستقبل، فمن المحتمل أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتطلع إلى الركود. ويضع السوق الآن احتمالًا ضئيلًا بنسبة 1.8% لخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في الأول من نوفمبر. ومع ذلك، فإن الإجماع الحالي في السوق المستقبلية هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يستمر في تعليق أسعار الفائدة مؤقتا حتى التخفيض الأول في يونيو.
هذا وقد ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات فوق 5.0% يوم الخميس للمرة الأولى منذ عام 2007. اعتبارا من الأسبوع الماضي، دخلت سوق السندات الأمريكية في أعمق وأطول سوق هابطة في تاريخ الولايات المتحدة. وجاء ثاني أسوأ سوق للسندات مع بداية الحرب الأهلية الأمريكية في عام 1861. ومن الواضح أن السوق تشعر بتأثيرات أسعار الفائدة المرتفعة، ولكن مع بدء حكومة الولايات المتحدة في الشعور بالتأثيرات أيضاً، فإن المستثمرين يهربون من “الأصول الخالية من المخاطر” “مقابل الأصول الصعبة مثل الذهب والبيتكوين.
واستمر الطلب على الرهن العقاري في الولايات المتحدة في الانهيار، حيث ارتفع متوسط سعر الفائدة الثابت على الرهن العقاري لمدة 30 عامًا إلى ما يزيد عن 8.0% هذا الأسبوع. وقد انخفض الآن عدد طلبات التمويل على منازل الأسرة الواحدة إلى أدنى مستوى له منذ عام 1995 ولا تظهر أي علامات على التباطؤ. مع احتمال بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 5.25-5.50% أو أعلى للنصف الأول من عام 2024 على الأقل، يمكننا أن نرى بسرعة معدلات الرهن العقاري > 10.0%.
وفي وقت كتابة هذا التقرير، سجل 242 سهما أدنى مستويات جديدة خلال 52 أسبوعا في جلسة اليوم، بينما سجلت 6 أسهم فقط في ناسداك ارتفاعات جديدة. وقد شهد مؤشر ناسداك الآن 33 يوم متتالي من صافي أدنى مستوياته الجديدة حيث يتطلع السوق إلى احتمال عودة التضخم، والحرب واسعة النطاق، واستمرار إصدار سندات الخزانة بدون عطاءات. هذه الديناميكية واضحة عند النظر إلى الرسم البياني الأساسي لسعر ناسداك، حيث يشير الاتساع إلى أن الأرض التي يقف عليها ناسداك قد تنهار تحت قدميه. حتى الآن، تمكن مؤشر ناسداك من الاحتفاظ بالدعم عند مستوى 12,960 دولارًا تقريبًا.
الأسهم المكشوفة للبيتكوين
WGMI مقابل BTC. على الرغم من القوة الاستثنائية التي أظهرها سعر بيتكوين في مواجهة أسبوع صعب في الأسواق، استمرت أسهم بيتكوين المتداولة علنًا في أداء أقل من أداء بيتكوين الفوري. في حين أن PubCo هي حاليا إحدى الطرق الوحيدة التي يمكن للمستثمرين من خلالها الحصول على التعرض الاتجاهي لـ BTC في حساب الوساطة أو حساب التقاعد، يبدو الأمر كما لو أن المؤسسات تقوم بجمع الأموال من هذه الأسماء لنشرها في BTC الفورية أو صندوق الاستثمار المتداول ETF الوشيك. يقسم الرسم البياني أدناه سعر BTC/USD على سعر WGMI لإظهار كيف تفوقت BTC على صندوق Valkyrie Bitcoin Mining ETF بهامش كبير متزايد منذ يوليو 2023.
التوزيع الأسبوعي للمعدنين العامين. على الرغم من ارتفاع سعر بيتكوين بنسبة 5.07% بين افتتاح يوم الاثنين وإغلاق يوم الخميس، لم تتمكن أي أسهم مكشوفة من بيتكوين مدرجة في هذا الجدول من التفوق على بيتكوين. علاوة على ذلك، ارتفعت أسعار 6 أسماء فقط (24%) خلال نفس الفترة، مع انخفاض متوسط المخزون بنسبة 4.4% تقريبًا.
التحليل الفني للبيتكوين
بيتكوين/دولار أمريكي. في حين تمكنت شائعة موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) من القضاء على صفقات بيع بقيمة 10 ملايين دولار ورفع سعر BTC إلى 30 ألف دولار في غضون دقائق، فإننا نرى إلى حد كبير أنه لا يتم استبدال هذه التداولات. تتصرف حركة السعر بشكل بناء تماما حيث يبحث المستثمرون عن طوق النجاة الذي توفره شبكة البيتكوين في أوقات عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي، ويتكهنون بمستقبل BTC في انتظار صندوق الاستثمار المتداول الفوري المعتمد. إذا كان السعر سيتجه نحو الأعلى على المدى القصير، فراقب عن كثب أعلى مستوياته منذ بداية العام عند 31.9 ألف دولار تقريبًا حتى يتمكن البائعون من دخول السوق مرة أخرى.
البيتكوين على السلسلة والمشتقات
السعر المحقق: استعادت عملة البيتكوين أساس التكلفة لحامليها على المدى القصير في أعقاب حركة السعر الإيجابية هذا الأسبوع. إن رؤية هذا المستوى كدعم خلال عطلة نهاية الأسبوع سيكون علامة جيدة على أن هذه الأسعار المرتفعة (بشكل هامشي) موجودة لتبقى في المستقبل على المدى القصير. من الواضح أنه لا يزال هناك مجال أكبر لارتفاع الأسعار على المدى المتوسط إلى الطويل.
موجات HODL ذات الحد الأقصى المحقق: ما يقرب من 40% من الحد الأقصى المحقق للبيتكوين يأتي من العملات التي لم تتحرك منذ عامين أو أكثر؛ أعلى مستوى على الإطلاق. بكل المقاييس، وصلت عملة البيتكوين إلى مستويات قياسية من عدم السيولة.
الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة / القيمة السوقية: تم التوصل إلى فائدة مفتوحة يوم الاثنين بسبب التقلبات المحيطة بالإنذار الكاذب لمؤسسة التدريب الأوروبية. علاوة على ذلك، كان الارتفاع المستمر في حركة الأسعار هذا الأسبوع مدفوعًا بالسعر الفوري كما يتضح من انخفاض أسعار الفائدة المفتوحة مقارنة بالقيمة السوقية بشكل أكبر. يعد انخفاض الرافعة المالية داخل السوق بينما نتجه نحو عدد كبير من المحفزات الصعودية علامة جيدة يجب رؤيتها.
تعدين البيتكوين
سعر البيتكوين و Hashrate
العلاقة بين سعر البيتكوين ومعدل تجزئة البيتكوين هي علاقة مثيرة للاهتمام. وإن مسألة ما إذا كان أحدهما يقود الآخر ليست واضحة مثل “هل جاءت الدجاجة قبل البيضة؟”
هناك عوامل متعددة تلعب دوراً بين المقياسين، وكلاهما قادر على التأثير على الآخر. دعونا نفحص هذه العلاقة الديناميكية.
أولاً، بشكل عام، معدل التجزئة يتزايد دائما. يعد تعدين البيتكوين صناعة مربحة وتنافسية مع إمكانية أن تصبح أكثر ربحية في المستقبل حيث تخضع البيتكوين للاعتماد المستمر وتحقيق الدخل. يقوم المعدنون الحاليون باستمرار بإضافة آلات جديدة إلى أسطولهم، ويدخل الجدد إلى السوق باستمرار، ويتم تطوير آلات جديدة وأكثر كفاءة وقوة باستمرار.
الوقت الوحيد الذي لا ينمو فيه معدل التجزئة هو خلال فترات قصيرة من استسلام القائمين بالتعدين. عندما يتم ضغط هوامش ربح التعدين أثناء الأسواق الهابطة و/أو التنصيف، يضطر بعض القائمين بالتعدين إلى الانفصال.
اعتبارًا من 20/10/2023، كان هناك 403 تعديلات على مستوى الصعوبة و77 منها فقط كانت سلبية.
سنتحدث أكثر عن استسلامات المُعدنين لاحقا، ولكن في الوقت الحالي، فقط عليك أن تفهم أن معدل التجزئة دائمًا ما يكون في ارتفاع. والسؤال الذي يجب طرحه هو: بأي معدل يرتفع؟
تأثير زيادات الأسعار على Hashrate:
إن تأثير التغيرات في سعر البيتكوين على معدل التجزئة لا يزال متأخرا. على غرار الطريقة التي يؤثر بها تأثير التغييرات في سياسة أسعار الفائدة الفيدرالية على التضخم.
عندما يسير سعر البيتكوين في اتجاه صعودي مكافئ، يصبح التعدين مربحا إلى حد كبير. على هذا النحو، ترى تدفقًا للاستثمارات الجديدة في البنية التحتية للتعدين. هذه البنية التحتية لا يتم بناؤها بين عشية وضحاها. يستغرق الأمر شهورًا أو حتى سنوات حتى يؤدي هذا الاستثمار أخيرًا إلى ظهور أجهزة ASIC جديدة عبر الإنترنت. هذا هو السبب في أن معدل التجزئة قادر على الزيادة بشكل كبير خلال 12-18 شهرًا بعد ارتفاع الأسعار في السوق؛ الاستثمار الذي تم خلال السوق الصاعدة يأتي أخيرًا عبر الإنترنت.
إن التأثير المتأخر لنمو معدل التجزئة يبشر بالخير بالنسبة للقائمين بتعدين البيتكوين الحاليين. وهم قادرون على الاستفادة من هوامش الربح العالية خلال الأسواق الصاعدة. بحلول الوقت الذي تصبح فيه منافستهم الجديدة متاحة على الإنترنت، عادةً ما تكون السوق الصاعدة قد انتهت.
يمكن أن يكون هناك تأثير قصير المدى على معدل التجزئة أيضًا؛ وعندما تدخل منصات الحفر غير المربحة مرحلة الربحية، فقد يتم توصيلها بعد ذلك. ولكن هذا تأثير بسيط مقارنة بمجموعات كبيرة من الاستثمارات الجديدة في مجال التعدين التي يتم إجراؤها خلال الأسواق الصاعدة.
تأثير انخفاض الأسعار على Hashrate:
ولا يزال التأثير المتأخر قائما في هذا السيناريو. تتقلص هوامش ربح التعدين خلال أسواق البيتكوين الهابطة؛ خاصة مثل ما حدث في عام 2022 حيث كانت أسعار الطاقة تعمل أيضًا ضد ربحية المعدنين. وينتج عن ذلك استثمار أقل صافيًا في التعدين، والذي يظهر كتباطؤ في نمو الهاش خلال 12 إلى 18 شهرًا بعد السوق الهابطة. مرة أخرى، لا يزال معدل التجزئة في ارتفاع، لكنه يفعل ذلك بمعدل أبطأ.
التأثير الثاني الأكثر إلحاحا هو استسلامات المعدنينالمذكورة أعلاه. مع انخفاض هوامش التعدين، يقوم المعدنون الأضعف (الآلات غير الفعالة و/أو تكاليف الطاقة المرتفعة) ببيع غالبية عملة البيتكوين التي يقومون بتعدينها من أجل تغطية نفقات التشغيل. بمجرد أن يصبح المعدنون غير مربحين، يقومون بفصل أجهزتهم، مما يؤدي إلى خفض معدل التجزئة/الصعوبة. تميل استسلامات المعدنين إلى تحديد القيعان المحلية لأن المعدنين الضعفاء لم يعودوا يمثلون قوة ضغط البيع على الشبكة. علاوة على ذلك، فإن هوامش الربح للقائمين بالتعدين الباقين على قيد الحياة تتسع بسبب انخفاض صعوبة التعدين، مما يزيد من التخلي عن ضغوط البيع. “شرائط التجزئة” هي المقياس الأكثر شيوعًا لقياس استسلامات القائمين بالتعدين. عندما يتقاطع المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لنسبة التجزئة تحت المتوسط المتحرك لمدة 60 يومًا، فهذه علامة على استسلام المُعدنين.
تأثير التغييرات في Hashrate على سعر البيتكوين:
يتفق معظم مستخدمي البيتكوين على أن “دوامة موت المعدنين” ليست حقيقية؛ تعديلات الصعوبة السلبية تفضح زيف هذا FUD. إن “دوامة موت المعدن” هي فكرة مفادها أنه عندما ينخفض معدل الهاش، تصبح عملة البيتكوين أقل أمانا، مما يجعل المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن مستقبلها على المدى الطويل، وبالتالي بيع عملة البيتكوين الخاصة بهم، مما يجعل القائمين بالتعدين أقل ربحية، مما يتسبب في انخفاض معدل الهاش. أبعد من ذلك، وهكذا حتى تموت عملة البيتكوين. هذا زائف.
وإذا فهمت أن الانخفاض الطفيف في معدل التجزئة لا يؤثر على مشاعر المشاركين في السوق بشأن أمان البيتكوين على المدى الطويل، فلا يمكنك أيضا تصديق أن الزيادة الطفيفة في معدل التجزئة للبيتكوين تجعل المشاركين في السوق أكثر تفاؤلاً بسبب “جعل البيتكوين أكثر أمانا”. “. لا يمكنك الحصول على الأمر في كلا الاتجاهين. لذا فإن فكرة أن ارتفاع معدل التجزئة هو أمر صعودي بالنسبة لسعر البيتكوين ليس صحيح بشكل خاص؛ خاصة ليس لهذا السبب. يجب عليك فحص سبب زيادة معدل التجزئة من أجل قياس التأثير على السعر.
يمكن أن يزيد معدل التجزئة لأسباب مختلفة، يؤثر كل منها على سعر البيتكوين بشكل مختلف. الأسباب الثلاثة التي تؤدي إلى زيادة معدل التجزئة هي:
1- استثمار جديد في مجال التعدين متصل بالشبكة.
2- يقوم المعدنون الحاليون بتوصيل المزيد من الآلات
3- المعدنين غير المربحين في السابق يقومون بالتوصيل مرة أخرى.
4- أجهزة ASIC جديدة وأكثر قوة وأكثر كفاءة في استخدام الطاقة تصل إلى السوق
1، 2، و3 جميعها لها تأثير سلبي على سعر البيتكوين. تؤدي الزيادة في معدل التجزئة إلى زيادة صعوبة التعدين، وهذا بدوره يجعل كل عامل تعدين أقل ربحية قليلاً، مما يؤدي إلى بيع نسبة أكبر من عملة البيتكوين المستخرجة لتغطية تكاليف التشغيل..
تأثير 1 و 2 و 3 ليس متساويا. لقد قمت بترتيبها بالتسلسل بناءً على مدى تأثير كل منها على معدل التجزئة. سيكون للاستثمارات الجديدة التي تتم خلال السوق الصاعدة التأثير الأكبر على معدل التجزئة. في حين أن القائمين بالتعدين غير المربحين (من المحتمل أن يستخدموا أجهزة ASIC القديمة/الجيل المتوسط) لن يكون لهم سوى تأثير هامشي على معدل التجزئة.
4 هو السبب الوحيد لنمو معدل التجزئة الذي له في الواقع تأثير إيجابي على سعر البيتكوين. لا يعمل القائمون بالتعدين الذين يقومون بتوصيل أحدث جيل من ASICs على زيادة إيراداتهم من خلال زيادة معدل التجزئة فحسب، بل إنهم يخفضون نفقات التشغيل لأن أجهزة الجيل الجديد تستخدم عددًا أقل من الواط لتوليد التجزئة؛ دفعة مزدوجة لهوامش الربح. تعني هوامش الربح الأوسع انخفاضًا في ضغط البيع على البيتكوين.
ولكن، أين نحن اليوم؟
هذه الأسباب الأربعة لنمو معدل التجزئة لا يستبعد بعضها البعض؛ مزيج من كل شيء يمكن أن يحدث في نفس الوقت.
ارتفع معدل التجزئة طوال عام 2023، ليصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق بشكل متكرر. ويبلغ المتوسط المتحرك لمدة 14 يومًا حاليًا حوالي 430 إكساه/ثانية. يرجع سبب هذه الزيادة في معدل التجزئة على الأرجح إلى السبب رقم 2 و4. في عام 2022، زاد معدل التجزئة بشكل ملحوظ بسبب السبب رقم 1؛ ولكن معظم استثمارات السوق الصاعدة قد تم تنفيذها بالفعل. ما نشهده الآن هو قيام عمال المناجم بزيادة حجم أسطولهم وكفاءتهم استعدادًا للتخفيض إلى النصف في عام 2024؛ الدخول في ASICs الأكثر كفاءة الممكنة من أجل زيادة فرصتهم في البقاء على قيد الحياة.
Wild Cards: سلعة ASIC والاستجابة للطلب
مع نضوج صناعة تعدين البيتكوين، سيبدأ النمو الهائل لمعدل التجزئة والديناميكيات التي تمت مناقشتها في هذا الموضوع في التغير.
التغيير الأول هو أن ASICs أصبحت سلعة. أصبحت الزيادة في كفاءة استخدام الطاقة لكل جيل جديد من ASIC أقل فأقل. التأثير الصافي هو أن معدل التجزئة لن يكون قادرًا على النمو بالمعدل الذي كان عليه تاريخيًا؛ يمكنك بالفعل رؤية هذا الاتجاه يظهر عند النظر إلى معدل التجزئة في مقياس السجل.
العامل المهم الثاني هو تكامل القائمين بتعدين البيتكوين مع شبكات الطاقة؛ بمثابة حمل مرن لموازنة الشبكات. إن صورة القائمين بتعدين البيتكوين كمستهلكين للطاقة تجعلهم مناسبين تمامًا للمشاركة في برامج الاستجابة للطلب، ومعظمهم يقومون بذلك بالفعل في بعض القدرات. سيشهد مستقبل تعدين البيتكوين حدوث ذلك إلى حد أكبر بكثير، مما يعني أن معدل التجزئة قد يبدأ في إظهار موسمية. خلال فصلي الصيف والشتاء عندما يكون الطلب على الطاقة في أعلى مستوياته، سيتم فصل عمال المناجم المشاركين في الاستجابة للطلب، مما يؤدي إلى انخفاض موسمي في معدل التجزئة.
كان هذا هو الحال بالفعل خلال صيف عام 2023 والذي شهد 4 تعديلات سلبية للصعوبة. نظرا لأن جزءا كبيرا من إجمالي معدل تجزئة الشبكة يقع في الولايات المتحدة، فقد أدت أيام الصيف الحارة في هذه المنطقة من العالم إلى قيام القائمين بالتعدين المشاركين في الاستجابة للطلب بفصل أجهزتهم.
وبالمختصر: تتطلب البنية التحتية للتعدين تطورات في العالم الحقيقي مما يعني أن تأثير التغيرات في السعر على معدل التجزئة يتأخر بحوالي 12 إلى 18 شهرًا.
غالبًا ما تكون الزيادات في معدل التجزئة هبوطية بالنسبة لحركة سعر البيتكوين على المدى القصير.
يزداد معدل التجزئة بمرور الوقت، لكن معدل نموه يتناقص بمرور الوقت.
