إليك ما جرى في سوق البيتكوين خلال أسبوع (79)

من الواضح أن الأخبار الأكبر هذا الأسبوع تحيط بالقطاع المصرفي ككل، فمع إغلاق كل من بنك Silvergate و Signature للعمليات، واستيلاء FDIC على وادي السيليكون، فإنه يسلط الضوء على أنه على الرغم من أن الأسواق تبدو وكأنها وصلت إلى القاع (في الوقت الحالي)، فإن مخاطر النظام الكلي منتشرة للغاية.

حيث لم تكن SVB و SI و SBNY فقط، في وقت لاحق من الأسبوع رأينا مخاوف عدم السيولة تتدفق إلى المقرضين الأوروبيين مثل Credit Suisse وغيرها من البنوك الأمريكية الأصغر مثل First Republic.

لحسن الحظ، تم إنقاذ First Republic من قبل البنوك الأخرى التي تقدم الودائع، وتلقى Credit Suisse سيولة من البنك الوطني السويسري، ولكن من شبه المؤكد أن هذه البنوك لن تكون آخر المقرضين الذين سنشهد أنهم يواجهون المتاعب.

كما ذكرنا الأسبوع الماضي، يمكن أن يكون لإخفاقات البنوك تأثير الدومينو الذي يمكن أن يغير بيئة السوق بسرعة كبيرة. في الوقت الحالي، تبدو الأسواق واثقة من قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي و FDIC والبنوك الأكبر حجما على التعامل مع أي مشكلات سيولة قد تنشأ.

شهد مؤشر ناسداك انعكاسا تماما هذا الأسبوع، بعد أن بدا هبوطيا تماما في نهاية الأسبوع الماضي. يوم الخميس، تمكن المؤشر من الإغلاق فوق خط الاتجاه العلوي الموضح أعلاه.

كما ذكرنا، يبدو السوق واثقا إلى حد ما في الصناعة المصرفية، ولكن المزيد من الضغط على الأسواق هو فكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون على الأرجح أكثر تشاؤما الأسبوع المقبل، نتيجة للمشاكل المصرفية.

كما ترون أعلاه، يقوم السوق الآن بتسعير احتمال 80٪ تقريبا لمعدلات رفع FOMC بمعدل 25 نقطة أساس يوم الأربعاء (22 مارس). في يوم الخميس، قفز هذا الاحتمال بنحو 25٪ مع وصول أخبار كريدي سويس وفيرست ريبابليك إلى الأسواق.

يوضح الجدول الموجود في أسفل الرسم البياني أعلاه كيف تغيرت هذه الاحتمالات في اليوم والأسبوع والشهر الأخير.

مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع المقبل، من المهم أن تضع في اعتبارك الانقسام الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم والسيولة المصرفية. عليهم الآن أن يزنوا المزيد من العوامل:

رفع أسعار الفائدة بدرجة كبيرة (50 نقطة أساس) من أجل المساعدة في خفض التضخم، الذي ظل مرتفعا بعناد في عام 2023.

اترك أسعار الفائدة عند 4.75٪ حتى لا تضع مزيدا من الضغط على صناعة مصرفية مضطربة بشكل واضح، أو اجتمع في المنتصف وقم برفع 25 نقطة في الثانية.

اختار البنك المركزي الأوروبي رفع سعر الفائدة في السوق بمقدار 50 نقطة أساس هذا الأسبوع.

عند الحديث عن التضخم، تلقينا أيضا أرقام مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير يوم الثلاثاء، والتي كانت متوافقة إلى حد كبير مع تقديرات الإجماع.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 6.0٪ على أساس سنوي و 0.4٪ على أساس شهري في فبراير، كما توقع السوق. نما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 5.5٪ عن العام الماضي، وهو ما كان متوقعا، ومع ذلك فقد كان مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في شهريا 0.5٪، وهو أعلى قليلا من التقديرات البالغة 0.4٪.

انخفض الرقم الرئيسي 6.0٪ من 6.4٪ في يناير، وكان الشهر الثامن على التوالي الذي تنخفض فيه القيمة على أساس سنوي. ضع في اعتبارك أن انخفاض مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي لا يعني أن الأسعار تنخفض، ولكن بدلا من ذلك يوضح لنا أن معدل نمو الأسعار يتباطأ.

كما تم إصدار أرقام مؤشر أسعار المنتجين هذا الأسبوع، والتي انخفضت بشكل غير متوقع في شهر فبراير. جاء مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي على أساس سنوي عند 4.6٪ و -0.1٪ شهريا.

من الواضح أننا نشهد تباطؤا في معدلات التضخم في الولايات المتحدة. وسيكون السؤال هو ما إذا كان سيذهب بعيدا بما يكفي لاعتباره انكماشا، وهو عموما مؤشر نموذجي للركود.

الأسعار هي دالة على السيولة، ومع انخفاض السيولة النقدية بمعدل غير مسبوق تقريبا، هناك احتمال لانهيار حقيقي في أسعار العملات. لكن الوقت سيخبرنا.

ومن المثير للاهتمام، أنه نتيجة لعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) معا “لإنقاذ” المودعين، فقد شهدنا ارتفاعا طفيفا في حجم الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. في حين أن هذا لا يماثل تماما التيسير الكمي، إلا أنه قد يكون له تأثير مماثل على الأسواق.

إذا استمر هذا الاتجاه، فقد نشهد فترة قوية للأسواق تليها ارتفاع آخر في التضخم.

في سوق السندات، شهدت سندات الخزانة أسبوعا مجنونا من حركة الأسعار حيث يتدفق المستثمرون إلى الأمان.

هذا الرسم البياني، عند وضعه في سياق الأخبار المصرفية، والارتفاع الحاد في أسعار الذهب، والتحول المحتمل في موقف الاحتياطي الفيدرالي الذي سيحدث الأسبوع المقبل، يتماشى مع حركة الأسعار الركودية النموذجية.

من المحتمل أن يكون الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول قد نما بدرجة كافية لتجنب الانكماش الحقيقي في النشاط الاقتصادي، لكن حجم طلب الخزانة هذا الأسبوع يوضح لنا أن المستثمرين يريدون بوضوح الاحتفاظ بالسندات الحكومية بأمان.

يمكن أن يؤدي هذا أيضا إلى خلق رياح خلفية لأسعار الأصول عالية المخاطر، كما رأينا هذا الأسبوع.

العملات المشفرة المكشوفة

مع إغلاق بنكين رئيسيين صديقين للعملات المشفرة، فإنه يخلق بعض الضغط الإضافي في السوق العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن العديد من هذه العملات صمدت بشكل مدهش.

من منظور تقني، تبدو MARA و DGHI و RIOT و COIN و CIFR أقوى مقارنة ببقية المجموعة، حيث تعتبر هذه الأسماء قريبة من أعلى مستوياتها منذ بداية العام وحتى تاريخه، و / أو كان لها حركة سعر أقل نسبيا.

على الرغم من عدم وجود ضمان بأن أي اسم معين سيستمر في التفوق، فإن البحث عن القوة النسبية يمكن أن يوجهنا في اتجاه المفضلات المؤسسية.

أعلاه، كما هو الحال دائما، هو الجدول الذي يقارن أداء الأسعار من الاثنين إلى الخميس للعديد من العملات المشفرة.

التحليل الفني للبيتكوين

لقد كان الأسبوع تماما بالنسبة لحركة سعر البيتكوين حيث تجاوزنا 27000 دولار لأول مرة منذ يونيو 2022.

في الوقت الحالي، نشهد انخفاضا كبيرا في AVWAP قيد التنفيذ لـ BTC. كما ترون أعلاه، السعر مقيد بين انخفاض AVWAP لعام 2022 (من 21 نوفمبر) ودورته المرتفعة AVWAP (10 نوفمبر 2021).

إن حالتنا الأساسية لحركة السعر على المدى القريب هي أننا سنبقى على الأرجح بين هذين النوعين من AVWAP، وننتقل بشكل جانبي في الوقت الحالي. في حين أن أي شيء ممكن، سيكون من الجيد جدا رؤية BTC تعزز مكاسبها الأخيرة.

على المدى القصير جدا، نود أن نرى BTC تحافظ على اختراقها الأخير فوق 25200 دولار.

البيتكوين على السلسلة والمشتقات

لقد كانت سبعة أيام جامحة منذ الأسبوع الماضي، وإذا كنت حريص على معرفة ما إذا كانت البيتكوين ستغلق فوق دعم السعر المحقق والسعر المدرك لحاملها على المدى القصير والمتوسط المتحرك لمدة 200 يوم. لقد فعلت ذلك بالضبط وانفجرت صعودا في مواجهة الأزمة المصرفية العالمية. تجاوز المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع في هذه العملية.

عندما أصبح من الواضح بشكل متزايد أن لا نهاية للتسهيل الكمي هي حقيقة واقعة للدولار والعملات الورقية الأخرى، يهرب المستثمرون إلى العملة الرقمية اللامركزية الوحيدة مع حد عرض ثابت.

الموضوع الأساسي الذي سنقوم بفحصه في هذا القسم هو أن البيتكوين ليست أصلا معفيا من المخاطرة، بل هي الأصل المنعزل عن المخاطرة. في حين أن هذا واضح لأولئك الذين أمضوا ساعات طويلة في التعرف على البيتكوين، فإن السوق ككل لم يجمع هذه القطع معا بعد. ومع ذلك، فإن هذا يتغير وسننظر في مقاييس مختلفة لإثبات ذلك.

في الأيام السبعة الماضية، شهدنا أكبر انخفاض في المعروض من العملات المستقرة منذ انهيار العملة المستقرة UST (terra / luna).

كانت USDC هي المحرك الأكبر هنا حيث أن مُصدره، Circle، يحتفظ بجزء من احتياطياته في بنك Silicon Valley.

على عكس اسمها، فإن “العملات المستقرة” بعيدة كل البعد عن الاستقرار لأنها تحتوي على طبقات متعددة من مخاطر الطرف المقابل ومتشابكة مع النظام المالي التقليدي غير المستقر للغاية. تعتبر رؤية المستثمرين يفرون من العملات المستقرة إلى البيتكوين خلال فترة عدم اليقين مؤشرا صعوديا وقد لعب بالتأكيد دورا في ارتفاع الأسعار مؤخرا.

اقترب ارتباط البيتكوين من العام حتى تاريخه مع S&P 500 (يستخدم كوكيل لأصول المخاطرة ككل) من الصفر.

في ظروف السوق الحالية، مع انتشار العدوى، يكون لدى الأسهم عدم يقين بشأنها حيث لا يمكنك التأكد مما إذا كانت الشركة معرضة لكيانات فاشلة أم لا. عدم اليقين هذا غير موجود عند الاحتفاظ بالبيتكوين في الحجز الذاتي.

يمكن أن يُعزى تناقص الارتباط بين البيتكوين وأصول المخاطرة جزئيا إلى الفهم المتزايد لهذه الحقيقة. ومع ذلك، فإن السبب الرئيسي لتناقص الارتباط يرجع إلى حقيقة أنه، على حد تعبير أصدقائنا في طبقة البيتكوين، “البيتكوين هو الإسفنج الأكثر مسامية للسيولة العالمية”.

ونظرا لأن السوق يدير توقفا مؤقتا محتملا في رفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن سعر الدولار الأمريكي يضخ أكثر من الأصول الأخرى لأنه الأكثر حساسية للتغيرات في السياسة النقدية.

مع وضع الحقيقة الأخيرة في الاعتبار، إذا كنت تعتقد أن التوسع النقدي هو نتيجة حتمية، والتي، بالمناسبة، زادت احتمالية حدوث ذلك بشكل كبير في الأسبوع الماضي حيث لم يهدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أي وقت في ضمان دعم السيولة، فهذا يعني أنه ربما تكون فكرة جيدة للاحتفاظ بالأصل الذي سيرتفع أكثر عندما تتوسع السيولة.

مخطط آخر على السلسلة يسلط الضوء على البيتكوين كملاذ آمن خلال أوقات عدم اليقين هو العرض النشط الأخير منذ أكثر من عام.

عادة ما تكون الإشارة التي نستمدها من هذا هي الاقتناع من HODLer إلى HODL خلال الأوقات المضطربة وصدمات الإمداد التي تنشأ وفقا لذلك.

لاحظ هذا الارتفاع الكبير من 28 فبراير 2023. بالنظر إلى أن هذا هو مقياس العرض المحتفظ به لمدة تزيد عن عام (سنوات)، يجب أن ننظر إلى الوراء بالضبط لمدة عام واحد لمعرفة الحدث الذي قد يكون سبب هذه الرحلة إلى البيتكوين. كما يحدث في 28 فبراير، كان عام 2022 عندما تصاعدت التوترات بشكل كبير في الصراع الروسي / الأوكراني. تم تجميع 142،800 BTC في ذلك اليوم وتم تجميعها منذ ذلك الحين.

في عالم يسوده عدم اليقين، يريد العالم تخزين الثروة في أقل الأصول غير المؤكدة: البيتكوين.

من ناحية المشتقات، رأينا أدنى نظام للتمويل السلبي منذ انفجار FTX الداخلي. سرعان ما تراجعت هذه الرغبة الهائلة في البيع مع ارتفاع الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع. الاتجاه الذي رأيناه حتى الآن في عام 2023 صمد مرة أخرى: التمويل السلبي = القاع المحلي.

تستمر الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة بالنسبة إلى القيمة السوقية في الانخفاض. تسليط الضوء بشكل أكبر على الرحلة من عدم اليقين (المشتقات) إلى اليقين (التخزين البارد، مكان BTC).

تعدين البيتكوين

معدل التجزئة

يستمر معدل تجزئة الشبكة الإجمالي في الارتفاع، على الرغم من أن عام 2022 الصعب للمعدنين، يستمر المزيد من ASICs في التوصيل حيث لا يزال تحويل الطاقة إلى BTC مربحا. ومن المتوقع أن يستمر معدل التجزئة في الزيادة بشكل مطرد، خاصة إذا بدأ سعر BTC في صعود آخر.

قيمة العرض المستقبلي للبيتكوين

ما يقرب من 92% من إجمالي 21،000،000 BTC موجود بالفعل حتى الآن، ~ 45 مليار دولار من BTC لم يتم تعدينها بعد. هناك اتجاه مثير للاهتمام على الرغم من أن المبلغ المتبقي من BTC يقترب من الصفر، إلا أن القيمة الإجمالية بالدولار الأمريكي للعرض المتبقي تستمر في الارتفاع مثل سعر BTC.

جاذبية الطاقة

يعتمد الرسم البياني التالي على العلاقة بين سعر البيتكوين وتكلفة الإنتاج. يجعل النموذج من السهل تصور عندما يكون سعر البيتكوين مرتغعا أو منخفضا.